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【閥企分析】為什么紐威閥門一騎絕塵？營收不斷增長，毛利率不斷提升？
一提起國產(chǎn)替代，很多人會(huì)想到半導(dǎo)體、算力算法、操作系統(tǒng)等高精尖的產(chǎn)業(yè)。
但看似不起眼的工業(yè)閥門，也存在著不小的國產(chǎn)替代空間。
在高端工業(yè)閥門市場，由于存在較高的資質(zhì)認(rèn)證壁壘，海外廠商艾默生、福斯等占據(jù)著全球90%的份額。
同時(shí)，目前國內(nèi)平均進(jìn)口閥門價(jià)格在8美元上下，而出口閥門價(jià)格僅在2美元上下，這也能直觀反映出國內(nèi)閥門廠商以低端為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
而在高端工業(yè)閥門領(lǐng)域，紐威股份算是走在了行業(yè)前列。
早在2022年，公司獨(dú)立研制的3000米水深級別水下閥門便獲得了海外客戶正式批準(zhǔn)，屬國內(nèi)首次；LNG行業(yè)超低溫閥門產(chǎn)品也做到了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
2023年，紐威股份成功研制出國內(nèi)首個(gè)42寸等大口徑側(cè)裝三偏心超低溫蝶閥，并獲得客戶批量性訂單。
在高端產(chǎn)品的陸續(xù)推出下，公司的閥門產(chǎn)品均價(jià)不斷上升，截至2023年底已達(dá)0.6萬元/臺(tái)。
當(dāng)前，紐威股份針對高端閥門產(chǎn)品的產(chǎn)能建設(shè)仍在持續(xù)。
2025年1月，公司發(fā)布公告，將投入不低于5億元的資金來投資紐威流體二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目專注生產(chǎn)用于嚴(yán)苛工況和特殊應(yīng)用領(lǐng)域的蝶閥、鍛鋼閥及其他特殊閥種。
在高端化戰(zhàn)略的推動(dòng)下，隨著產(chǎn)品單價(jià)的上升，公司的毛利率近些年來逐步提升。
2024年前三季度，紐威股份的毛利率達(dá)36.72%，位居行業(yè)第一，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的中大力德、昊志機(jī)電等企業(yè)。
除了價(jià)格端的增長，成本端的下降也是推動(dòng)公司毛利率上升的重要因素。
閥門的上游材料包括碳鋼、不銹鋼、合金剛等。
2024年前三季度，國內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)平均值同比下降7.7%。原材料成本下降帶動(dòng)了公司毛利率的上升。
不僅如此，紐威股份還加大了上游供應(yīng)鏈的布局力度，通過原材料自給控制成本。
2024年8月，紐威股份宣布擴(kuò)產(chǎn)精密鑄件產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可提供碳鋼精密鑄件和不銹鋼精密鑄件產(chǎn)能各5000噸/年，年產(chǎn)值約2.6億元。
在供給端，公司實(shí)現(xiàn)了降本增效，疊加下游海工造船、LNG、核電等新興領(lǐng)域的需求增長，紐威股份的業(yè)績有了快速增長。
2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收44.6億元，同比增長5.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比增長40.7%。
根據(jù)最新業(yè)績公告，紐威股份2024年全年的歸母凈利潤預(yù)計(jì)為10.2~13.3億元，同比增長41%~84%。
那么，2024年交上滿意答卷的紐威股份，未來還有增長空間嗎？
第一，新興領(lǐng)域需求持續(xù)增長，帶動(dòng)公司訂單量上升。
未來工業(yè)閥門的需求主要來源于兩個(gè)市場，一個(gè)是船舶海工市場，另一個(gè)是核電市場。此外還有些氫能、多晶硅等專用閥門需求。
2024年1-10月，全球油輪、LNG（液化天然氣）船在手訂單分別同比增長99.6%、12.2%，新簽訂單也十分旺盛。
閥門通常在船建設(shè)中逐步招標(biāo)并加裝，隨著當(dāng)前在手訂單逐步進(jìn)入建設(shè)周期有望帶動(dòng)閥門需求的增長。
核電方面，2024年，國內(nèi)共核準(zhǔn)了5個(gè)核電項(xiàng)目合計(jì)11臺(tái)機(jī)組，核電基建投資完成額明顯增長。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，一座具有兩臺(tái)100萬機(jī)組的電站有各類閥門2.8-3萬臺(tái)，核級閥門占比約為12%，使用量較大。
因此，核電項(xiàng)目的陸續(xù)核準(zhǔn)可加大對核級閥門采購量，從而帶動(dòng)公司核級閥門業(yè)務(wù)的增加。
截至2024年三季度末，紐威股份的合同負(fù)債達(dá)1.83億元，已與2023年全年的規(guī)模持平。
第二，當(dāng)前公司市占率較低，份額有望提升
工業(yè)閥門行業(yè)競爭格局相對分散，國內(nèi)前五大廠商的市占率不到4%。
紐威股份作為國內(nèi)最大的工業(yè)閥門廠商，其市占率僅為1.6%，相較于國際龍頭艾默生，仍有不小差距。
不過，工業(yè)閥門在實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)之前，須花費(fèi)數(shù)年時(shí)間通過各種資質(zhì)認(rèn)證。像紐威股份就獲得了北美、歐洲等地的資質(zhì)認(rèn)證，建立起一定的資質(zhì)壁壘。
海外資質(zhì)的取得有效降低了公司出海的難度。
目前，公司在北美洲、歐洲、東南亞等地區(qū)設(shè)立銷售子公司或辦事處。在需求旺盛的地區(qū)，公司通過經(jīng)銷商設(shè)立地區(qū)庫存中心，以快速響應(yīng)客戶需求。
2020-2023年，紐威股份在海外市場的銷售額從19億元增長至30.3億元，年均復(fù)合增長率達(dá)12.4%，占到總營收的一半以上。
隨著紐威股份出海成果的不斷顯現(xiàn)，疊加高端化持續(xù)推進(jìn)，公司市占率將有望繼續(xù)增長，繼而推動(dòng)公司業(yè)績增長。
第三，公司資本開支高峰期已過，利潤表現(xiàn)有望穩(wěn)步上升
2021年以來，紐威資本開支增長速度明顯放緩。
2024年前三季度，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金僅有1.12億元。
后續(xù)隨著行業(yè)發(fā)展及公司份額提升，公司仍有望持續(xù)擴(kuò)大閥門、鑄鍛件產(chǎn)能。但隨著公司業(yè)績增長，預(yù)計(jì)資本開支、折舊對公司的利潤影響將逐步趨緩。
資本開支的放緩使得紐威股份的現(xiàn)金流表現(xiàn)更加平穩(wěn)。
2021年以來，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流流入規(guī)?？筛采w籌資、投資現(xiàn)金流流出規(guī)模，呈現(xiàn)“奶?！逼髽I(yè)特征。
這體現(xiàn)了公司較高的經(jīng)營質(zhì)量，為后續(xù)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供資金保障。
除了有著良好的發(fā)展前景，在回報(bào)股東層面，紐威股份也有著不俗表現(xiàn)。
近幾年，公司一直保持著3%的高股息率。2023年、2024年上半年，公司分紅率均達(dá)到近60%，體現(xiàn)了公司回饋股東的決心。
總結(jié)一下，紐威股份通過走高端化路線、降本增效等手段提高了盈利能力。未來，公司有望憑借自身實(shí)力在新興領(lǐng)域大放異彩，提高在海外市場的競爭力。
以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。